لمحة تاريخية
يُنسب انتشار مقياس EBITDA إلى رائد التلفزيون الكابلي جون مالون الذي استخدمه في السبعينيات لإظهار القدرة النقدية لشركات بدت خاسرة بسبب الإهلاك الكبير. وفي الثمانينيات، حين اشترت KKR وغيرها الشركات بأموال مقترضة، صار المقياس معيارًا لقدرة الشركة المستهدفة على خدمة ديونها، وأصبحت نسبة EV/EBITDA مقياسًا قياسيًا لأسعار الصفقات.
الحساب والقراءة
قيمة المنشأة هي القيمة السوقية مضافًا إليها صافي الدين، لأن المشتري يتحمّل الديون إلى جانب الأسهم. فإذا كانت القيمة السوقية 8 تريليونات وون وصافي الدين تريليونين وEBITDA تريليونًا واحدًا فالنسبة 10 أضعاف. ولأنها تحيّد اختلاف الرافعة والإهلاك فهي تكمّل مكرر الربحية، وكلما انخفضت عُدّ السهم أرخص نسبيًا.
الحدود
يرى وارن بافيت منذ زمن أن الإهلاك تكلفة حقيقية لاستبدال المعدات، وتجاهله يجمّل الأرباح. لذا ينبغي في القطاعات كثيفة رأس المال النظر أيضًا إلى التدفق النقدي الحر، والمقارنة داخل القطاع نفسه فقط.
الأسئلة الشائعة
- ما المضاعف الذي يُعد رخيصًا؟
- لا يوجد رقم عام؛ قارن بنظراء القطاع وبتاريخ الشركة نفسها.
- ما الفرق عن مكرر الربحية؟
- مكرر الربحية يقارن السعر بصافي ربح المساهمين، أما هذه النسبة فتقارن قيمة الشركة كلها بديونها مع الأرباح التشغيلية النقدية.
تاريخ مراجعة المصادر: 2026-10-26
المراجع
- Damodaran, A. (2012). Investment Valuation (3rd ed.). Wiley.
- Koller, T., Goedhart, M., & Wessels, D. (2020). Valuation: Measuring and Managing the Value of Companies (7th ed.). McKinsey & Company / Wiley.
- Buffett, W. (2000). Letter to the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc.