لمحة تاريخية
في عام 1986 رأى مايكل جنسن من جامعة هارفارد في بحثه «تكاليف الوكالة للتدفق النقدي الحر» أن المديرين الذين يملكون نقدًا فائضًا يميلون إلى إهداره في استحواذات توسعية بدل إعادته إلى المساهمين، وهو ما شكّل مبررًا نظريًا لطفرة الاستحواذ بالرافعة في الثمانينيات. وفي العام نفسه دعا وارن بافيت مساهميه إلى التركيز على «أرباح المالك»، أي النقد المتبقي بعد استثمارات الصيانة، بدل الربح المحاسبي.
الحساب والاستخدام
تدفق تشغيلي قدره تريليون وون ناقص 400 مليار من الإنفاق الرأسمالي يعطي تدفقًا حرًا قدره 600 مليار. ويموّل التدفق الحر الموجب باستمرار توزيعات الأرباح وإعادة الشراء وسداد الديون، لذا يُستخدم للحكم على استدامة التوزيعات. ويقوم التقييم بالتدفقات النقدية المخصومة على خصم التدفقات الحرة المستقبلية، ويُقسم التدفق الحر على القيمة السوقية للحصول على عائده.
لماذا يختلف عن صافي الربح
يشمل صافي الربح بنودًا غير نقدية كالإهلاك والمبيعات الآجلة، فقد تكون الشركة رابحة دفتريًا لكنها تنفد من النقد. وقد تُظهر الشركات سريعة النمو تدفقًا حرًا سالبًا مؤقتًا، لذا يُقرأ اتجاهه إلى جانب ربحية السهم ونسبة EV/EBITDA.
الأسئلة الشائعة
- هل التدفق الحر السالب سيئ؟
- قد يكون مؤقتًا في فترات الاستثمار الكثيف، لكن استمراره يشير إلى الاعتماد على التمويل الخارجي.
- أين أجد التدفق الحر؟
- في قائمة التدفقات النقدية: التدفق التشغيلي ناقص مشتريات الممتلكات والمعدات.
تاريخ مراجعة المصادر: 2026-10-26
المراجع
- Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economic Review, 76(2), 323–329.
- Damodaran, A. (2012). Investment Valuation (3rd ed.). Wiley.
- Buffett, W. (1986). Letter to the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc. (owner earnings).