自由现金流（FCF）

历史

1986年，哈佛大学的迈克尔·詹森在《自由现金流的代理成本》中指出，手握闲置现金的管理层往往不把钱还给股东，而是浪费在扩张版图的并购上，这成为1980年代杠杆收购热潮的理论依据。同年巴菲特在致股东信中也强调应关注扣除维持性投资后的“所有者收益”，而非会计利润。

计算与应用

经营现金流1万亿韩元减资本支出4000亿韩元，FCF为6000亿韩元。FCF持续为正意味着有余力分红、回购和还债，可用来判断股息能否持续。把未来FCF折现的DCF法是估值基础，FCF除以市值得到FCF收益率。

与净利润的区别

净利润包含折旧等非现金费用和赊销收入，账面盈利的公司也可能资金断裂（“黑字破产”）。高速扩张的公司FCF可能暂时为负，应结合每股收益和EV/EBITDA看趋势。

常见问题

FCF为负就是坏公司吗？

投资扩张期可能是暂时的，但长期为负说明越来越依赖外部融资。

在哪里查FCF？

在现金流量表中用经营活动现金流减去购建固定资产支付的现金。

来源核查日期：2026-10-26

参考文献

1. Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economic Review, 76(2), 323–329.
2. Damodaran, A. (2012). Investment Valuation (3rd ed.). Wiley.
3. Buffett, W. (1986). Letter to the Shareholders of Berkshire Hathaway Inc. (owner earnings).