التوقّعات وعلاوة السيولة
تقول نظرية التوقّعات الخالصة، التي تعود إلى إرفنغ فيشر، إن سعر الفائدة طويل الأجل يساوي متوسط أسعار الفائدة قصيرة الأجل المتوقّعة مستقبلًا، فيعني منحنى العائد الصاعد أن الأسواق تتوقّع ارتفاع الأسعار. لكنها وحدها لا تفسّر لماذا يكون المنحنى صاعدًا في العادة. وتضيف نظرية علاوة السيولة (هيكس) علاوةً يطلبها المستثمرون مقابل مخاطر السعر الإضافية للسندات طويلة الأجل.
التجزئة والتوليف
تعامل نظرية تجزئة السوق (كولبرتسون) كل أجل استحقاق بوصفه سوقًا مستقلّة لها عرضها وطلبها. وتتوسّط نظرية الموطن المفضّل بين الرأيين: فالمستثمرون يفضّلون آجالًا معيّنة، لكنهم ينتقلون عنها مقابل عائد إضافي كافٍ. وتخلص الكتب الدراسية، ككتاب ميشكين، إلى أن نظرية علاوة السيولة والموطن المفضّل هي الأكثر اتّساقًا مع الوقائع: فأسعار الفائدة تتحرّك معًا، والمنحنيات صاعدة في الغالب.
أسئلة شائعة
- ماذا يعني المنحنى المستوي وفق نظرية التوقّعات؟
- أن الأسواق تتوقّع بقاء أسعار الفائدة قصيرة الأجل دون تغيير.
- أيّ النظريات أكثر اتّساقًا مع البيانات؟
- نظرية علاوة السيولة (الموطن المفضّل)، التي تجمع التوقّعات إلى علاوة الأجل.
تاريخ مراجعة المصادر: 2026-10-26
المراجع
- Fisher, I. (1896). Appreciation and Interest. American Economic Association.
- Hicks, J. R. (1939). Value and Capital. Oxford: Clarendon Press.
- Culbertson, J. M. (1957). The term structure of interest rates. Quarterly Journal of Economics, 71(4), 485–517.
- Mishkin, F. S. (2019). The Economics of Money, Banking, and Financial Markets (12th ed.). Pearson.
- Modigliani, F., & Sutch, R. (1966). Innovations in interest rate policy. American Economic Review, 56(1/2), 178–197.
- Cox, J. C., Ingersoll, J. E., & Ross, S. A. (1985). A theory of the term structure of interest rates. Econometrica, 53(2), 385–407.
- Estrella, A., & Mishkin, F. S. (1998). Predicting U.S. recessions: Financial variables as leading indicators. Review of Economics and Statistics, 80(1), 45–61.