핵심 명제
1950년대 주류 케인스주의는 재정정책을 중시하고 화폐의 역할을 낮게 보았어요. 밀턴 프리드먼(1956)은 「화폐수량설: 재진술」에서 화폐수량설을 화폐수요 이론으로 재정립하며, 화폐수요가 소득과 이자율 등에 대해 안정적이라고 주장했어요. 화폐수요가 안정적이라면 통화량 변화는 명목소득 변화로 예측 가능하게 이어져요. 카를 브루너(1968)는 이런 입장을 ‘통화주의’라고 불렀어요. 통화주의의 핵심 명제는 첫째, 통화량 증가율의 변동이 명목소득 변동의 주된 원인이며, 둘째, 그 효과는 ‘길고 가변적인 시차’를 두고 나타나고, 셋째, 장기적으로 화폐는 실물 변수에 영향을 주지 못하는 중립적 존재이므로 “인플레이션은 언제 어디서나 화폐적 현상”이라는 것이에요.
화폐사, 준칙과 자연실업률
프리드먼과 애나 슈워츠(1963)의 『미국 화폐사, 1867~1960』은 미국 경기변동의 주요 국면이 통화량 변동과 맞물려 있음을 방대한 자료로 보였어요. 특히 대공황은 연준이 은행 위기 속에서 통화량이 약 3분의 1 줄어드는 것을 방치한 ‘대수축’의 결과라고 해석했어요. 벤 버냉키(2002)는 프리드먼의 90세 생일 연설에서 “당신 말이 맞습니다. 우리가 그랬습니다”라며 이 해석을 인정했어요. 정책 처방으로 프리드먼(1960)은 시차와 불확실성 때문에 재량적 미세조정은 오히려 경기를 불안정하게 하므로, 통화량을 매년 일정한 비율로 늘리는 ‘k% 준칙’을 제안했어요. 또 프리드먼(1968)과 펠프스(1967)는 실업과 인플레이션 간 상충관계가 장기에는 사라지고, 실업률은 자연실업률로 돌아간다는 기대 부가 필립스 곡선을 제시했어요. 1970년대 스태그플레이션은 이 예측을 뒷받침해 통화주의의 영향력을 크게 높였어요.
정책 실험, 한계와 유산
1979년 폴 볼커의 연준과 영국 대처 정부는 통화량 목표제를 도입했고, 고금리와 경기침체를 대가로 인플레이션을 크게 낮췄어요. 그러나 금융 혁신으로 화폐 유통속도와 화폐수요가 불안정해지면서 통화량과 소득의 관계가 흔들렸어요. 찰스 굿하트(1975)는 통제 목표로 삼은 통계 지표는 그 관계가 무너진다는 ‘굿하트의 법칙’을 지적했고, 풀(1970)은 화폐수요 충격이 클 때는 이자율 목표가 더 낫다는 것을 보였어요. 결국 1980년대 중반 이후 각국 중앙은행은 통화량 목표를 버리고 금리를 운용 목표로 삼았어요(라이들러, 1981). 그럼에도 통화주의의 유산은 커요. 인플레이션이 통화정책의 책임이라는 인식, 준칙과 신뢰성의 중요성(키들랜드·프레스콧, 1977), 장기 상충관계 부정은 테일러 준칙, 물가안정목표제, ‘신신고전파 종합’(굿프렌드·킹, 1997)으로 이어졌어요.
자주 묻는 질문
- 통화주의를 쉽게 설명하면?
- 경기와 물가를 좌우하는 가장 중요한 요인은 시중에 풀린 돈의 양이므로, 중앙은행이 그때그때 판단하기보다 돈의 양을 일정한 속도로 늘리는 규칙을 지켜야 한다는 경제학파예요.
- 통화주의는 지금도 쓰이나요?
- 통화량을 직접 목표로 하는 정책은 1980년대 이후 대부분 폐기되었지만, 인플레이션은 통화정책의 책임이라는 생각과 준칙·신뢰성의 중시는 오늘날 물가안정목표제에 이어지고 있어요.
출처 검토일: 2026-10-26
참고문헌
- Friedman, M. (1956). The quantity theory of money: A restatement. In M. Friedman (Ed.), Studies in the Quantity Theory of Money (pp. 3–21). Chicago: University of Chicago Press.
- Friedman, M., & Schwartz, A. J. (1963). A Monetary History of the United States, 1867–1960. Princeton: Princeton University Press.
- Friedman, M. (1968). The role of monetary policy. American Economic Review, 58(1), 1–17.
- Phelps, E. S. (1967). Phillips curves, expectations of inflation and optimal unemployment over time. Economica, 34(135), 254–281.
- Brunner, K. (1968). The role of money and monetary policy. Federal Reserve Bank of St. Louis Review, 50(7), 9–24.
- Friedman, M. (1960). A Program for Monetary Stability. New York: Fordham University Press.
- Laidler, D. (1981). Monetarism: An interpretation and an assessment. Economic Journal, 91(361), 1–28.
- Goodhart, C. A. E. (1975). Problems of monetary management: The U.K. experience. Papers in Monetary Economics (Vol. 1). Sydney: Reserve Bank of Australia.
- Poole, W. (1970). Optimal choice of monetary policy instruments in a simple stochastic macro model. Quarterly Journal of Economics, 84(2), 197–216.
- Kydland, F. E., & Prescott, E. C. (1977). Rules rather than discretion: The inconsistency of optimal plans. Journal of Political Economy, 85(3), 473–491.
- Bernanke, B. S. (2002). On Milton Friedman's ninetieth birthday. Remarks at the Conference to Honor Milton Friedman, University of Chicago, November 8.
- Nelson, E. (2020). Milton Friedman and Economic Debate in the United States, 1932–1972 (2 vols.). Chicago: University of Chicago Press.
- Goodfriend, M., & King, R. G. (1997). The new neoclassical synthesis and the role of monetary policy. NBER Macroeconomics Annual, 12, 231–283.