购买力平价（PPP）
卡塞尔（1918）阐述的购买力平价从一价定律出发：同一商品在任何地方都应当价格相同。绝对PPP认为汇率等于两国物价水平之比，相对PPP认为汇率的变动率等于两国通胀率之差。《经济学人》的巨无霸指数就是一个简单例子。不过，由于运输成本、关税和非贸易品的存在，PPP在短期内拟合较差；罗戈夫（1996）总结的研究发现，偏离PPP的程度需要三到五年才能减半。
利率平价
- 抛补利率平价（CIP）：两国利差等于远期汇率与即期汇率之差（远期升水或贴水）。
- 非抛补利率平价（UIP）：高利率国家的货币预期会按利差幅度贬值。实际上高利率货币往往反而升值，这被称为远期升水之谜。
国际收支说与货币模型
国际收支说用经常账户和资本账户所产生的外汇供求来解释汇率。20世纪70年代浮动汇率制开始后出现的货币模型把PPP与货币需求函数结合起来，认为一国货币供给增加或实际收入下降时，该国货币会贬值。
多恩布什的超调模型
多恩布什（1976）注意到，商品价格调整缓慢，而资产市场和汇率会立即调整。当货币供给突然增加时，利率下降；为使利率平价成立，必须预期该货币未来会升值，因此汇率会先贬值到超过长期均衡的程度，然后逐渐回落。该模型解释了浮动汇率制下汇率波动为何如此剧烈。
实证局限
米斯和罗戈夫（1983）表明，货币模型等结构模型在预测未来一到十二个月的汇率时，并不比简单的随机游走更好。后续研究也强调，短期汇率在很大程度上受预期、风险溢价和政策消息驱动，而基于基本面的理论主要用于解释长期走势。
参考文献
- Cassel, G. (1918). Abnormal deviations in international exchanges. The Economic Journal, 28(112), 413-415.
- Dornbusch, R. (1976). Expectations and exchange rate dynamics. Journal of Political Economy, 84(6), 1161-1176.
- Meese, R. A., & Rogoff, K. (1983). Empirical exchange rate models of the seventies: Do they fit out of sample? Journal of International Economics, 14(1-2), 3-24.
- Rogoff, K. (1996). The purchasing power parity puzzle. Journal of Economic Literature, 34(2), 647-668.
- Krugman, P. R., Obstfeld, M., & Melitz, M. J. (2018). International Economics: Theory and Policy (11th ed.). Pearson.