نموذج تسعير الأصول الرأسمالية (CAPM)

الصيغة

E(R_i) = R_f + β_i[E(R_m) − R_f]. فإذا كان العائد الخالي من المخاطر 3% وعائد السوق المتوقّع 8% وبيتا 1.2، كان العائد المطلوب 9%، ويُستخدم بوصفه تكلفة حقوق الملكية في التقييم.

بيتا والخطر المنتظم

وفقًا لماركوفيتز يزيل التنويعُ الخطرَ الخاصّ بالشركة، فيبقى خطر السوق العامّ. وبيتا = Cov(R_i,R_m)/Var(R_m)؛ وتعني القيمة الأكبر من 1 حساسيةً أعلى من السوق.

خطّ سوق رأس المال وخطّ سوق الأوراق المالية

يربط خطّ سوق رأس المال عوائد المحافظ الكفؤة بالخطر الكلّي، ويربط خطّ سوق الأوراق المالية عائد أيّ أصل ببيتا. وتبدو الأصول الواقعة فوق هذا الخطّ مقوّمة بأقلّ من قيمتها.

الافتراضات والانتقادات

يفترض النموذج مستثمرين يعتمدون المتوسّط والتباين، وتوقّعات متجانسة، واقتراضًا خاليًا من المخاطر، وانعدام الاحتكاكات. ورأى رول أن محفظة السوق الحقيقية غير قابلة للرصد، ووجد فاما وفرنش (1992) أن الحجم ونسبة القيمة الدفترية إلى السوقية يفسّران العوائد أفضل، فنشأ نموذج العوامل الثلاثة. ويسمح نموذج APT عند روس بعوامل متعدّدة. ولا يزال CAPM واسع الاستخدام لبساطته، وتُدرس الشذوذات أيضًا في التمويل السلوكي.

تاريخ مراجعة المصادر: 2026-10-26

انظر أيضًا: نظرية المحفظة الحديثة، فرضية كفاءة السوق

المراجع

1. Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, 19(3), 425-442.
2. Lintner, J. (1965). The valuation of risk assets and the selection of risky investments. Review of Economics and Statistics, 47(1), 13-37.
3. Fama, E. F., & French, K. R. (2004). The capital asset pricing model: Theory and evidence. Journal of Economic Perspectives, 18(3), 25-46.
4. Roll, R. (1977). A critique of the asset pricing theory's tests. Journal of Financial Economics, 4(2), 129-176.
5. Markowitz, H. (1952). Portfolio selection. Journal of Finance, 7(1), 77–91.
6. Ross, S. A. (1976). The arbitrage theory of capital asset pricing. Journal of Economic Theory, 13(3), 341–360.
7. Fama, E. F., & French, K. R. (1992). The cross-section of expected stock returns. Journal of Finance, 47(2), 427–465.