资本资产定价模型（CAPM）

💼 管理学作者 CampusDown 维基编辑部最后更新 2026年10月15日

要点：CAPM认为，资产的期望收益率等于无风险利率加上贝塔乘以市场风险溢价，因此只有分散化无法消除的系统性风险才会得到补偿。

公式

E(R_i) = R_f + β_i[E(R_m) − R_f]。若无风险利率为3%、市场期望收益率为8%、贝塔为1.2，则必要收益率为9%，在估值中用作股权成本。

依照马科维茨的理论，分散化可消除公司特有风险，留下市场整体风险。贝塔 = Cov(R_i,R_m)/Var(R_m)；大于1意味着比市场更敏感。

资本市场线将有效投资组合的收益率与总风险联系起来；证券市场线将任一资产的收益率与贝塔联系起来。位于SML上方的资产显得被低估。

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它假设投资者基于均值-方差决策、预期同质、可按无风险利率借贷且不存在摩擦。罗尔认为真正的市场组合无法观测；法玛与弗伦奇（1992）发现规模和账面市值比更能解释收益率，由此产生三因子模型。罗斯的APT允许多个因子。CAPM因其简洁仍被广泛使用；异象也在行为金融学中得到研究。

Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, 19(3), 425-442.
Lintner, J. (1965). The valuation of risk assets and the selection of risky investments. Review of Economics and Statistics, 47(1), 13-37.
Fama, E. F., & French, K. R. (2004). The capital asset pricing model: Theory and evidence. Journal of Economic Perspectives, 18(3), 25-46.
Roll, R. (1977). A critique of the asset pricing theory's tests. Journal of Financial Economics, 4(2), 129-176.

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