为何有先后顺序
管理者比外部投资者更了解公司价值。他们倾向于在股价高估时发股，因此投资者把增发公告视为坏信号，股价随之下跌（逆向选择）。于是企业先用留存收益，再用对信息不太敏感的债务，最后才发股，不存在目标负债率。
与权衡理论比较
源自MM定理的权衡理论认为存在平衡税盾与破产成本的最优负债率。优序融资理论则能解释为何高盈利企业负债往往较低。但弗兰克和戈亚尔（2003）发现小型成长企业大量发行股票，与理论不符。
常见问题
- 高盈利企业负债率为何低？
- 内部现金充足，很少需要借款。
- 增发后股价为何下跌？
- 投资者推断管理层认为股价被高估。
来源核查日期：2026-10-26
参考文献
- Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187–221.
- Myers, S. C. (1984). The capital structure puzzle. Journal of Finance, 39(3), 575–592.
- Frank, M. Z., & Goyal, V. K. (2003). Testing the pecking order theory of capital structure. Journal of Financial Economics, 67(2), 217–248.