なぜ順番があるのか
経営者は投資家より会社の価値をよく知っています。株価が割高だと思うときに株を発行したくなるので、投資家は増資の発表を悪いシグナルと受け取り株価が下がります（逆選択）。そこで企業は情報の問題がない内部留保をまず使い、次に情報の影響を受けにくい負債、最後に株式を選びます。最適な負債比率は存在しないと考える点が特徴です。
トレードオフ理論との比較
MM理論を出発点とするトレードオフ理論は、負債の節税効果と倒産コストが釣り合う最適負債比率があると考えます。一方ペッキングオーダー理論は、収益性の高い企業ほど負債が少ないという事実をうまく説明します。ただしフランクとゴヤル（2003）は、小規模な成長企業がむしろ株式を多く発行していることを示しました。
よくある質問
- 収益性の高い企業の負債比率は？
- 内部資金が豊富なため低くなる傾向があります。
- 増資発表で株価が下がるのはなぜ？
- 経営者が株価の割高を知って発行するシグナルと受け取られるからです。
出典確認日：2026-10-26
参考文献
- Myers, S. C., & Majluf, N. S. (1984). Corporate financing and investment decisions when firms have information that investors do not have. Journal of Financial Economics, 13(2), 187–221.
- Myers, S. C. (1984). The capital structure puzzle. Journal of Finance, 39(3), 575–592.
- Frank, M. Z., & Goyal, V. K. (2003). Testing the pecking order theory of capital structure. Journal of Financial Economics, 67(2), 217–248.