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資本資産価格モデル（CAPM）

💼 経営学 執筆 CampusDown ウィキ編集部 最終更新
要点：CAPMによれば、資産の期待収益率は無リスク金利にベータと市場リスク・プレミアムの積を加えたものに等しく、分散投資で除去できないシステマティック・リスクのみが報われます。
目次
  1. 1. 公式
  2. 2. ベータとシステマティック・リスク
  3. 3. CMLとSML
  4. 4. 前提と批判
  5. 5. 参考文献

公式

E(Ri) = Rf + βi[E(Rm) − Rf]。無リスク金利3%、市場の期待収益率8%、ベータ1.2の場合、要求収益率は9%となり、企業価値評価で株主資本コストとして用いられます。

ベータとシステマティック・リスク

マーコウィッツに従えば、分散投資によって企業固有のリスクは除去され、市場全体のリスクが残ります。ベータ = Cov(Ri,Rm)/Var(Rm)。1を超えると市場より感応度が高いことを意味します。

CMLとSML

資本市場線は効率的ポートフォリオの収益率を総リスクと関連づけ、証券市場線はあらゆる資産の収益率をベータと関連づけます。SMLより上にある資産は割安に見えます。

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前提と批判

平均・分散に基づく投資家、同質的な期待、無リスク金利での借入、摩擦のないことを前提とします。ロールは真の市場ポートフォリオは観察できないと論じ、ファーマとフレンチ（1992）は規模と簿価時価比率の方が収益率をよく説明することを見いだし、3ファクター・モデルにつながりました。ロスのAPTは複数のファクターを許容します。CAPMはその簡潔さから今も広く用いられており、アノマリーは行動ファイナンスでも研究されています。

参考文献

  1. Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, 19(3), 425-442.
  2. Lintner, J. (1965). The valuation of risk assets and the selection of risky investments. Review of Economics and Statistics, 47(1), 13-37.
  3. Fama, E. F., & French, K. R. (2004). The capital asset pricing model: Theory and evidence. Journal of Economic Perspectives, 18(3), 25-46.
  4. Roll, R. (1977). A critique of the asset pricing theory's tests. Journal of Financial Economics, 4(2), 129-176.

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この記事は2026年10月15日に最終更新されました。内容は広く知られた原典と教科書に基づいて整理していますが、レポートで引用する際は参考文献の原典を必ず確認してください。