行動ファイナンス

背景

伝統的なファイナンスは、合理的な投資家と効率的市場仮説に依拠しています。繰り返されるバブル、暴落、過剰反応を受けて、研究者は認知心理学を土台に心理学を取り入れるようになりました。

プロスペクト理論と損失回避

カーネマンとトベルスキーのプロスペクト理論（1979）は、人は結果を参照点に対する利得または損失として判断し、同じ大きさの利得よりも損失を約2倍強く感じるとします。

よくあるバイアス

• 過信：自分の情報を過大評価し、過剰な売買につながります。
• ディスポジション効果：値上がりした銘柄を早く売りすぎ、値下がりした銘柄を長く持ちすぎます。
• 心の会計：お金を心の中の区分によって異なって扱います。
• 群集行動：他人に追随し、バブルを膨らませることがあります。
• アンカリング：判断が最初の価格に引きずられます。

裁定の限界

リスクやコストのために合理的な取引者が価格の誤りを修正できないことがあり、そのためバイアスが市場価格に残り続けることがあります。

参考文献

1. Kahneman, D., & Tversky, A. (1979). Prospect theory: An analysis of decision under risk. Econometrica, 47(2), 263-291.
2. Shefrin, H., & Statman, M. (1985). The disposition to sell winners too early and ride losers too long. Journal of Finance, 40(3), 777-790.
3. Barberis, N., & Thaler, R. (2003). A survey of behavioral finance. In Handbook of the Economics of Finance (Vol. 1, pp. 1053-1128). Elsevier.
4. Shiller, R. J. (2000). Irrational Exuberance. Princeton University Press.