概述
投资组合理论（现代投资组合理论，MPT）由美国经济学家哈里·马科维茨于1952年在《金融学杂志》发表的论文《投资组合选择》中提出，并在1959年的同名著作中加以扩展。它把“不要把鸡蛋放在一个篮子里”的直觉加以数学化，成为现代金融学的起点；马科维茨因此与米勒、夏普分享了1990年诺贝尔经济学奖。
均值—方差模型
马科维茨假定投资者偏好更高的期望收益率和更低的风险，并用收益率的方差（或标准差）衡量风险。组合的期望收益率是各资产期望收益率的加权平均，但组合的方差不仅取决于各资产的方差，还取决于资产之间的协方差（相关性）。
分散投资效应
两种资产的相关系数为＋1时，组合并不能降低风险；相关系数小于＋1时，组合的标准差会低于各资产标准差的加权平均；相关系数为－1时，理论上甚至可以把风险降为零。因此，重要的不仅是各资产的收益率，还有资产之间同涨同跌的程度。
有效前沿
在所有可能的组合中，把同等风险下期望收益率最高、同等期望收益率下风险最低的组合连起来，就在风险—收益平面上形成一条曲线，称为有效前沿。投资者在这条线上选择符合自己风险偏好（无差异曲线）的点。
系统性风险与非系统性风险
- 非系统性风险：只与个别资产有关的风险，如某家公司的事故或业绩不佳，可通过增加持有证券数量来分散。
- 系统性风险：影响整个市场的风险，如经济周期、利率、战争，无法通过分散投资消除。
托宾分离定理与CAPM
托宾（1958）指出，引入无风险资产后，所有投资者都持有相同的风险资产组合，只是根据风险偏好决定投入无风险资产的比例，这就是分离定理。夏普（1964）等人将其扩展到市场均衡，建立了只有系统性风险（贝塔）才会获得补偿的资本资产定价模型（CAPM）。
局限
期望收益率和协方差很难准确估计，输入值稍有变化，最优组合就可能大幅改变；收益率服从正态分布的假设也会低估金融危机等极端损失。还有人指出，危机时资产之间的相关性上升，分散效果随之减弱。关于投资者并不总是理性的批评，见行为金融学；价格是否反映信息，见有效市场假说。
来源核查日期：2026-10-16
参考文献
- Markowitz, H. (1952). Portfolio selection. Journal of Finance, 7(1), 77–91.
- Markowitz, H. M. (1959). Portfolio Selection: Efficient Diversification of Investments. New York: Wiley.
- Tobin, J. (1958). Liquidity preference as behavior towards risk. Review of Economic Studies, 25(2), 65–86.
- Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, 19(3), 425–442.