نظرية التسعير بالمراجحة

الخلفية

اعتمد نموذج CAPM لشارب (1964) على عامل السوق وحده وعلى محفظة سوقية غير قابلة للرصد، فاقترح روس (1976) بديلاً بافتراضات أضعف يقوم على بنية عوامل وغياب المراجحة.

البنية النظرية

في المحافظ المتنوعة يزول الضجيج الخاص وتبقى مخاطر العوامل، وغياب المراجحة يفرض أن يساوي العائد المتوقع العائد الخالي من المخاطر مضافاً إليه مجموع حاصل ضرب التحميلات في علاوات العوامل.

الأدلة ونماذج العوامل

استخدم تشن ورول وروس (1986) عوامل اقتصادية كلية، وانتقد شانكن (1982) قابلية الاختبار، وتُفسَّر نماذج فاما وفرنش (1993) ضمن إطارها، ونبّه هارفي وزملاؤه (2016) إلى كثرة العوامل المعلنة.

الأسئلة الشائعة

ما النظرية ببساطة؟

تتأثر العوائد بعدة مخاطر مشتركة، وفي غياب الربح المجاني يُكافأ الأصل بقدر تعرضه لكل منها.

ما الفرق عن CAPM؟

يستخدم CAPM عاملاً واحداً وافتراضات توازن قوية، بينما تسمح APT بعوامل متعددة وتكتفي بشرط غياب المراجحة.

تاريخ مراجعة المصادر: 2026-10-26

المراجع

1. Markowitz, H. (1952). Portfolio selection. Journal of Finance, 7(1), 77–91.
2. Sharpe, W. F. (1964). Capital asset prices: A theory of market equilibrium under conditions of risk. Journal of Finance, 19(3), 425–442.
3. Ross, S. A. (1976). The arbitrage theory of capital asset pricing. Journal of Economic Theory, 13(3), 341–360.
4. Roll, R. (1977). A critique of the asset pricing theory's tests Part I. Journal of Financial Economics, 4(2), 129–176.
5. Roll, R., & Ross, S. A. (1980). An empirical investigation of the arbitrage pricing theory. Journal of Finance, 35(5), 1073–1103.
6. Huberman, G. (1982). A simple approach to arbitrage pricing theory. Journal of Economic Theory, 28(1), 183–191.
7. Chamberlain, G., & Rothschild, M. (1983). Arbitrage, factor structure, and mean-variance analysis on large asset markets. Econometrica, 51(5), 1281–1304.
8. Shanken, J. (1982). The arbitrage pricing theory: Is it testable? Journal of Finance, 37(5), 1129–1140.
9. Chen, N.-F., Roll, R., & Ross, S. A. (1986). Economic forces and the stock market. Journal of Business, 59(3), 383–403.
10. Connor, G., & Korajczyk, R. A. (1986). Performance measurement with the arbitrage pricing theory: A new framework for analysis. Journal of Financial Economics, 15(3), 373–394.
11. Fama, E. F., & French, K. R. (1993). Common risk factors in the returns on stocks and bonds. Journal of Financial Economics, 33(1), 3–56.
12. Carhart, M. M. (1997). On persistence in mutual fund performance. Journal of Finance, 52(1), 57–82.
13. Harvey, C. R., Liu, Y., & Zhu, H. (2016). … and the cross-section of expected returns. Review of Financial Studies, 29(1), 5–68.