起源与逻辑
卡彭、克拉普与坎贝尔（1971）指出，20世纪五六十年代墨西哥湾海上区块拍卖中，石油公司中标区块的回报率远低于预期。对于油藏这类“共同价值”标的，其价值对每个人都相同，但各方只能估计；即使个人估计平均而言是准确的，由于估值最高者胜出，中标者的估计也会系统性偏高。换言之，“赢了”本身就是自己高估了价值的坏消息。威尔逊（1969）最早对这种信息结构的拍卖建模，米尔格罗姆与韦伯（1982）则建立理论，指出理性竞买者应计算以胜出为条件的期望价值并相应压低出价。这可以视为逆向选择的一种形式。
实验与现场证据
巴泽曼与萨缪尔森（1983）报告，在拍卖装满硬币的罐子的课堂实验中，成交价平均远高于实际价值。卡格尔与莱文（1986）在受控实验中发现，缺乏经验的竞买者反复亏损，而且竞买者越多，出价反而越激进。萨缪尔森与巴泽曼（1985）表明，在企业收购谈判任务中也会出现同样的错误。相反，亨德里克斯、波特与布德罗（1987）分析真实的海上区块拍卖数据后报告，专业竞买者大体上避开了诅咒。塞勒（1988）以及卡格尔与莱文（2002）对这些证据作了综合。
应用与行为模型
罗尔（1986）提出企业并购的“狂妄假说”，认为收购方高估目标公司价值而支付过高溢价，从而把赢家诅咒与过度自信联系起来。马西与塞勒（2013）在美国职业橄榄球大联盟选秀中发现了“输家诅咒”，即高顺位选秀权相对其成本价值偏低。理论上，艾斯特与拉宾（2005）提出“诅咒均衡”，假定人们不能充分推断其他竞买者行为中所含的信息。克伦佩雷尔（2004）讨论了在频谱拍卖设计中减轻赢家诅咒的重要性。
常见问题
- 如何简单理解赢家诅咒？
- 许多人竞相购买一件价值不确定的东西时，出价最高的人胜出，因此赢家很可能其实买贵了。
- 专家也会陷入赢家诅咒吗？
- 在实验中，缺乏经验的参与者表现得很明显；但也有研究发现，像真实油田租约拍卖中经验丰富的专业竞买者会压低出价，在很大程度上避开诅咒。
来源核查日期：2026-10-26
参考文献
- Capen, E. C., Clapp, R. V., & Campbell, W. M. (1971). Competitive bidding in high-risk situations. Journal of Petroleum Technology, 23(6), 641–653.
- Wilson, R. B. (1969). Competitive bidding with disparate information. Management Science, 15(7), 446–448.
- Milgrom, P. R., & Weber, R. J. (1982). A theory of auctions and competitive bidding. Econometrica, 50(5), 1089–1122.
- Bazerman, M. H., & Samuelson, W. F. (1983). I won the auction but don't want the prize. Journal of Conflict Resolution, 27(4), 618–634.
- Kagel, J. H., & Levin, D. (1986). The winner's curse and public information in common value auctions. American Economic Review, 76(5), 894–920.
- Roll, R. (1986). The hubris hypothesis of corporate takeovers. Journal of Business, 59(2), 197–216.
- Thaler, R. H. (1988). Anomalies: The winner's curse. Journal of Economic Perspectives, 2(1), 191–202.
- Samuelson, W. F., & Bazerman, M. H. (1985). The winner's curse in bilateral negotiations. In V. L. Smith (Ed.), Research in Experimental Economics (Vol. 3, pp. 105–137). Greenwich, CT: JAI Press.
- Hendricks, K., Porter, R. H., & Boudreau, B. (1987). Information, returns, and bidding behavior in OCS auctions: 1954–1969. Journal of Industrial Economics, 35(4), 517–542.
- Kagel, J. H., & Levin, D. (2002). Common Value Auctions and the Winner's Curse. Princeton, NJ: Princeton University Press.
- Eyster, E., & Rabin, M. (2005). Cursed equilibrium. Econometrica, 73(5), 1623–1672.
- Massey, C., & Thaler, R. H. (2013). The loser's curse: Decision making and market efficiency in the National Football League draft. Management Science, 59(7), 1479–1495.
- Klemperer, P. (2004). Auctions: Theory and Practice. Princeton, NJ: Princeton University Press.