カンティロンの分析
カンティロンは1730年ごろに『商業試論』を書き、この本は彼の死後の1755年に出版されました。彼は、貨幣量が増えれば物価が上がるという貨幣数量説の基本的な考え方を受け入れつつも、その効果は新しい貨幣がどこから入ってくるかによって異なると考えました。たとえば金山から新しい金が産出されると、まず鉱山主や鉱夫の所得が増え、彼らが買う商品の価格が先に上がり、固定された所得を受け取る人々は上がった物価を後から負担することになる、というのです。一方、貿易黒字によって貨幣が流入する場合には、別の経路で価格が上がると説明しました。ボルド（1983年）は、カンティロンの貨幣理論を、貨幣流入の分配効果と国際収支の調整過程をあわせて扱った先駆的な分析だと評価し、ブローグ（1997年）も経済学史におけるカンティロンの独創性を強調しています。「カンティロン効果」という言葉は、のちの経済学者が彼の名をとってつけたものです。
ヒュームからハイエクへ
ヒューム（1752年）は「貨幣について」で、貨幣が増えても物価はすぐには上がらず、そのあいだに産業が刺激されると指摘しました。カンティロンとヒュームはともに、貨幣が長期的には物価だけを変えるとしても、移行の過程では実体経済に影響を及ぼすと考えたのです。これは、貨幣数量説の単純な比例関係を補う見方です。ハイエク（1931年）は『価格と生産』で、信用の拡張が特定の部門に先に入り込み、相対価格や生産構造をゆがめるという景気循環論を展開しましたが、これはカンティロン効果を重要な根拠としていました。ソーントン（2006年）は、カンティロンの分析にはすでに景気循環の原因についての説明が含まれていると解釈しています。現代の理論では、グロスマンとワイス（1983年）のように、一部の家計だけが金融市場に参加すると仮定する「限定参加モデル」が、貨幣ショックは経路によって異なる効果をもつという考えを定式化し、ウィリアムソン（2008年）は分断された市場のモデルで金融政策の分配効果を分析しました。
現代の金融政策と分配
2008年の金融危機の後、中央銀行が量的緩和で大規模に資産を買い入れたことで、カンティロン効果がふたたび注目されました。イングランド銀行（2012年）は、資産買い入れが株式や債券の価格を押し上げ、その恩恵が金融資産を多くもつ家計に集中したと分析しました。イギリスでは上位5%の世帯が家計の金融資産の約40%を保有していたからです。一方、コイビオンら（2017年）は、アメリカのデータで引き締め的な金融政策がかえって所得と消費の不平等を広げることを示し、緩和的な政策がいつも不平等を広げるとはいえないと指摘しました。デプケとシュナイダー（2006年）は、予想外のインフレーションが、名目資産をもつ裕福な高齢層から、借金を抱えた若い中間層へと富を再分配すると分析しています。カプラン、モル、ヴィオランテ（2018年）の異質な経済主体をもつニューケインジアン（HANK）モデルは、金融政策は金利を通じた直接効果よりも、雇用や所得を通じた間接効果によってより大きく働くと考えました。このようにカンティロン効果は、金融政策が誰に先に、どれだけ影響を与えるのかをめぐる現代の研究の原型なのです。
よくある質問
- カンティロン効果を簡単に言うと？
- 新しく刷られたお金はすべての人に同時に届かないので、先に受け取った人は物価が上がる前に使えて得をし、後から受け取った人はすでに上がった物価を負担しなければならず損をする、ということです。
- 量的緩和はカンティロン効果のせいで不平等を広げるのですか？
- 量的緩和が株式や不動産のような資産の価格を押し上げ、資産をもつ人に先に恩恵を与えるという分析があります。しかし、景気を支えて雇用や賃金を高める効果もあるため、全体としての分配効果については研究によって結論が分かれています。
出典確認日：2026-10-26
参考文献
- Hume, D. (1752). Of money. In Political Discourses. Edinburgh: A. Kincaid and A. Donaldson.
- Cantillon, R. (1755). Essai sur la nature du commerce en général. London [Paris]: Fletcher Gyles.
- Hayek, F. A. (1931). Prices and Production. London: Routledge.
- Bordo, M. D. (1983). Some aspects of the monetary economics of Richard Cantillon. Journal of Monetary Economics, 12(2), 235–258.
- Grossman, S. J., & Weiss, L. (1983). A transactions-based model of the monetary transmission mechanism. American Economic Review, 73(5), 871–880.
- Blaug, M. (1997). Economic Theory in Retrospect (5th ed.). Cambridge: Cambridge University Press.
- Doepke, M., & Schneider, M. (2006). Inflation and the redistribution of nominal wealth. Journal of Political Economy, 114(6), 1069–1097.
- Thornton, M. (2006). Cantillon on the cause of the business cycle. Quarterly Journal of Austrian Economics, 9(3), 45–60.
- Williamson, S. D. (2008). Monetary policy and distribution. Journal of Monetary Economics, 55(6), 1038–1053.
- Cantillon, R. (2010). An Essay on Economic Theory (C. Saucier, Trans.; M. Thornton, Ed.). Auburn, AL: Ludwig von Mises Institute.
- Bank of England. (2012). The distributional effects of asset purchases. Quarterly Bulletin, 52(3), 254–266.
- Coibion, O., Gorodnichenko, Y., Kueng, L., & Silvia, J. (2017). Innocent bystanders? Monetary policy and inequality. Journal of Monetary Economics, 88, 70–89.
- Kaplan, G., Moll, B., & Violante, G. L. (2018). Monetary policy according to HANK. American Economic Review, 108(3), 697–743.