起源与早期研究
路易·巴舍利耶（1900年）把巴黎交易所的价格变动建模为随机过程，认为投机者的数学期望为零。阿尔弗雷德·考尔斯（1933年）报告，专业预测者对股市的预测并不比随机猜测更好；莫里斯·肯德尔（1953年）分析英国股价和商品价格序列后惊讶地指出，价格变化仿佛由“机遇之魔”随机抽取。物理学家奥斯本（1959年）表明，股价对数变化与布朗运动相似。这些研究动摇了“价格变化存在可预测规律”的传统观念。
理论基础与有效市场假说
保罗·萨缪尔森（1965年）在《正确预期的价格随机波动之证明》中用数学证明：如果理性参与者把所有信息都反映在价格中，未来价格变化只会对当下无法得知的新信息作出反应，因而不可预测。严格地说，他的结论是价格服从鞅，这比严格的随机游走条件更弱。尤金·法玛（1965年）实证发现道琼斯成分股收益几乎不存在自相关，法玛（1970年）进而将其系统化为有效市场假说。伯顿·马尔基尔（1973年）的《漫步华尔街》使这一思想广为人知。随机游走是市场有效性的含义之一，但两者并不完全等同，这一点成为后来争论的焦点。
反驳与近期观点
罗闻全与麦金莱（1988年）利用收益方差应与期限成正比这一性质设计“方差比检验”，发现美国周度股指并不服从随机游走。波特巴与萨默斯（1988年）报告了长期收益的“均值回归”倾向，杰格迪什与蒂特曼（1993年）则揭示了“动量”现象：过去3至12个月表现好的股票此后仍表现较好。不过，由于交易成本、随时间变化的风险溢价和数据挖掘问题，这类可预测性未必能转化为实际超额收益。罗闻全与麦金莱（1999年）将这些研究汇编为《华尔街的非随机漫步》，罗闻全（2004年）提出“适应性市场假说”，认为市场有效性会随环境和参与者的适应而在不同时期变化。随机游走也是期权定价模型的基本假设，并在与信息瀑布等行为解释的对照中持续得到研究。
常见问题
- 如何简单理解随机游走假说？
- 股价明天的走势与过去无关，就像抛硬币一样随机，因此仅凭历史走势图无法稳定地预测未来。
- 它与有效市场假说相同吗？
- 两者密切相关但并不相同。在有效市场中只有新信息推动价格，因此价格近似随机游走；但若风险溢价随时间变化，即使在有效市场中也可能存在一定的可预测性。
来源核查日期：2026-10-26
参考文献
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