نظرية الوكالة

الخلفية: الفصل بين الملكية والسيطرة

لاحظ بيرل وميْنز (1932) أنه مع تشتّت أسهم الشركات الأمريكية الكبرى بين مساهمين كثيرين، انتقلت السيطرة الفعلية إلى المديرين. وحين يكون المالكون والمديرون أشخاصًا مختلفين، فلا ضمان لأن يسعى المديرون بأمانة إلى مصالح المساهمين.

تكاليف الوكالة عند جنسن وميكلينغ

عرّف جنسن وميكلينغ (1976) علاقة الوكالة بأنها عقد يفوّض بموجبه شخص (الموكِّل) سلطة اتخاذ القرار إلى آخر (الوكيل)، ورأيا أنه إذا عظّم كل طرف منفعته، فلن يتصرّف الوكيل دائمًا بما يحقّق مصلحة الموكِّل. وقسّما التكاليف الناتجة إلى ثلاثة أنواع:

• تكاليف الرقابة: ما ينفقه الموكِّل لمراقبة سلوك الوكيل وضبطه.
• تكاليف الالتزام: ما يتحمّله الوكيل ليضمن أنه لن يضرّ بالموكِّل.
• الخسارة المتبقية: الفجوة الباقية، رغم الرقابة والالتزام، بين قرارات الوكيل والقرارات المثلى للموكِّل.

وتتّصل هذه الفكرة بـنظرية هيكل رأس المال واقتصاديات تكاليف المعاملات.

عدم تماثل المعلومات والخطر الأخلاقي

لخّصت آيزنهارت (1989) المشكلة الجوهرية في أن للموكِّل والوكيل أهدافًا مختلفة، وأن الموكِّل لا يستطيع مراقبة سلوك الوكيل كاملًا. والحالتان النموذجيتان هما الخطر الأخلاقي الناتج عن فعل خفي بعد العقد، والاختيار المعاكس الناتج عن معلومات خفية قبله. ولذلك يصبح السؤال المحوري في تصميم العقود: هل نراقب السلوك أم نربط المكافأة بالنتائج؟

آليات الحوكمة

رأى فاما (1980) وفاما وجنسن (1983) أن مجلس الإدارة يراقب المديرين بالفصل بين تنفيذ القرارات ورقابتها. ومن الآليات الأخرى التي تُناقش بوصفها مخفّفة لمشكلات الوكالة: الأجر المرتبط بالأداء كخيارات الأسهم (مع مراقبة مؤشرات مثل ربحية السهم)، وسوق السيطرة على الشركات حيث يمكن الاستحواذ العدائي، والدين الذي يقلّص التدفّق النقدي الحرّ عبر التزامات الفائدة، والتوزيعات (انظر عائد الأرباح الموزّعة)، والتدقيق الخارجي ولجان التدقيق. وتوسّع مقاربة الحوكمة البيئية والاجتماعية النقاشَ إلى أصحاب المصلحة.

الحدود

تُنتقد نظرية الوكالة لأنها لا ترى المديرين إلا ساعين وراء مصالحهم. وترى نظرية الإشراف بدلًا من ذلك أن المديرين أمناء ملتزمون بالمنظمة، قريبًا من فكرة القيادة الخادمة. ويشير آخرون إلى أن الشركات ذات الملكية المركّزة يغلب فيها صراع آخر، بين المساهمين المسيطرين ومساهمي الأقلية، كما في التكتّلات الكورية وقضايا الانفصال المادي. وتُطبَّق النظرية أيضًا على القطاع العام في الإدارة العامة الجديدة.

تاريخ مراجعة المصادر: 2026-10-26

انظر أيضًا

• الخطر الأخلاقي
• الاختيار المعاكس
• نظرية هيكل رأس المال

المراجع

1. Berle, A. A., & Means, G. C. (1932). The Modern Corporation and Private Property. Macmillan.
2. Jensen, M. C., & Meckling, W. H. (1976). Theory of the firm: Managerial behavior, agency costs and ownership structure. Journal of Financial Economics, 3(4), 305-360.
3. Fama, E. F. (1980). Agency problems and the theory of the firm. Journal of Political Economy, 88(2), 288-307.
4. Fama, E. F., & Jensen, M. C. (1983). Separation of ownership and control. Journal of Law and Economics, 26(2), 301-325.
5. Eisenhardt, K. M. (1989). Agency theory: An assessment and review. Academy of Management Review, 14(1), 57-74.
6. Ross, S. A. (1973). The economic theory of agency: The principal's problem. American Economic Review, 63(2), 134-139.
7. Jensen, M. C. (1986). Agency costs of free cash flow, corporate finance, and takeovers. American Economic Review, 76(2), 323-329.
8. Shleifer, A., & Vishny, R. W. (1997). A survey of corporate governance. Journal of Finance, 52(2), 737-783.
9. Davis, J. H., Schoorman, F. D., & Donaldson, L. (1997). Toward a stewardship theory of management. Academy of Management Review, 22(1), 20-47.