企業結合審査とは何か？
企業結合審査とは、独占禁止当局が合併や買収によって競争が損なわれるかどうかを確認する手続です。競争者同士が結合すると、顧客が選択肢を失うため、価格が上がったり、品質が下がったり、イノベーションが鈍ったりするおそれがあります。そのため当局は一定規模を超える取引を審査し、それを阻止したり、事業の一部売却などの変更を求めたり、そのまま進めることを認めたりできます。
米国での中核となるルールはクレイトン法第7条（15 U.S.C. § 18）で、その効果が「競争を実質的に減殺し、または独占を形成する傾向をもつおそれがある」買収を禁止しています。連邦取引委員会（FTC）と司法省反トラスト局が執行を分担しています。韓国でこれに当たるのは独占規制及び公正取引に関する法律で、公正取引委員会（KFTC）が執行します。
- 米国のテスト
- 競争を実質的に減殺するおそれ
- 届出の法律
- ハート・スコット・ロディノ法（1976年）
- 当局
- FTC、司法省。韓国では公正取引委員会
- 措置
- 取引の阻止または事業売却の要求
ほとんどの合併は一度も問題視されません。問題視される少数の取引は、近い競争者同士、集中度の高い市場、あるいは大手が将来の競争者を買収するケースであることが多いのです。
HSR届出と待機期間
1976年のハート・スコット・ロディノ法は、毎年調整される金額基準を超える取引について、当事者に対しクロージング前に両当局へ報告することを義務づけています。当事者はその後、当局が最初の審査をする間、通常30日待たなければなりません。懸念が残る場合、当局は文書やデータを求める「第2次要請」を出すことができ、当事者が応じるまで待機期間が延長され、数か月かかることもあります。
待機期間が終わる前にクロージングしたり、すでに合併したかのように協調したりすることはガン・ジャンピングと呼ばれ、民事制裁金の対象となりえます。FTCは2024年に、重複事業や取引の理由についてより多くの情報を求める改訂版HSR様式を採用しました。韓国の制度も似ています。大企業は公正取引委員会に届け出なければならず、最大規模の取引については審査を待つ必要があります。期間は通常30日で、さらに最大90日延長できます。
当局は競争への影響をどう判断するか
当局はまず関連市場、つまり価格が上がった場合に顧客が乗り換えうる商品と地理的範囲を画定します。次に集中度を測定し、多くの場合、市場シェアの二乗の合計であるハーフィンダール・ハーシュマン指数（HHI）を用います。FTCと司法省が2023年に公表した合併ガイドラインでは、HHIが1,800を超える市場は高度に集中しているとされ、それを100ポイント超引き上げる取引は競争を減殺する可能性が高いと推定されます。
集中度は出発点にすぎません。当局は、合併する企業同士が互いに最も近い競争者かどうか、新規参入が容易かどうか、取引によって潜在的な参入者が排除されるかどうか、垂直的な取引によって結合後の企業が競争者の原材料や顧客へのアクセスを遮断できるかどうかも検討します。主張される効率性は、その取引に固有で、顧客に利益をもたらす可能性が高い場合にのみ考慮されます。
- Brown Shoe v. United States（1962年）
- 第7条のもとでの市場画定に関する初期の指針
- Philadelphia National Bank（1963年）
- 高い合算シェアは害の推定を生む
- 2023年合併ガイドライン
- 現在のFTCと司法省の枠組み、HHIの基準値
- 韓国 2008두9744（2009年）
- 外国のカーボンブラック取引における事業売却命令を支持
問題解消措置と訴訟
当局が取引を有害だと考える場合、当事者はしばしば同意判決を交渉し、重複する工場、ブランド、製品ラインを、競争を維持できる買い手に売却することを約束します。行動上の約束は監視が難しいため、事業売却のような構造的措置が好まれます。解決策で合意できなければ、当局は取引を阻止するために連邦裁判所に提訴でき、当事者は訴訟をするよりも取引を断念することがよくあります。
裁判所は、市場、顧客の行動、社内文書に関する証拠に基づいてこうした事件を判断します。当局の実績はさまざまで、注目を集めた異議申立ての中には成功したものもあれば、特に垂直的な取引で法廷で敗れたものもあります。行政機関の決定に対する司法審査一般については司法審査で扱っています。
韓国の企業結合規制と外国の取引
韓国の公正取引法は、競争を実質的に制限する企業結合を禁止し（第9条）、対象となる取引の届出を義務づけています（第11条）。同法は2004年から韓国市場に影響を与える国外の行為にも適用されているため、韓国での売上高が基準を超える外国企業同士の取引も審査の対象になりえます。
よく知られた事件として、韓国の化学会社が、韓国に子会社を持つ米国のカーボンブラック生産会社を買収したケースがあります。公正取引委員会は、この取引が韓国のゴム用カーボンブラック市場で競争を制限すると判断し、生産設備の売却を命じました。ソウル高等法院と大法院（2008두9744、2009年）は、命令が遅すぎる、あるいは過酷すぎるという主張を退け、命令を支持しました。
| 米国 | 韓国 | |
|---|---|---|
| 法的基準 | 競争を実質的に減殺するおそれ | 競争を実質的に制限 |
| 届出 | HSR、30日の待機 | 公正取引委員会への届出、30日＋最大90日 |
| 誰が決めるか | 当局が裁判所に提訴 | 公正取引委員会が命令し、裁判所が審査 |
| 外国の取引 | 米国との関連があれば対象 | 韓国市場への影響があれば対象 |
批判と議論
一部の批判者は、1980年代以降に企業結合規制が緩くなりすぎ、航空会社から病院、若い競争者を買収したテック・プラットフォームに至るまで、さまざまな産業で集中が進んだと言います。他方で、より厳しいルールは有益な取引を萎縮させ、買収は一般的な出口戦略であるためスタートアップへの投資を妨げ、当局が推測に基づいて合併を阻止することを許すと主張する人もいます。2023年ガイドラインによる集中度基準の引き下げは、この議論を再燃させました。関連する企業構造の問題は法人格否認の法理に、競争政策の消費者側の側面は消費者保護法の基礎にあります。
2つの会社がいったん結合すると、合併を元に戻すのは容易ではありません。だからこそ企業結合法は、害が生じた後ではなく、その前に動くのです。
- 独占禁止法における企業結合審査とは何ですか？
- FTCや司法省などの当局が合併を審査し、競争を実質的に減殺するおそれのあるものを阻止したり条件を付けたりする手続です。
- HSR届出とは何ですか？
- 毎年調整される基準を超える取引についてハート・スコット・ロディノ法が求める事前届出で、その後クロージングまで通常30日の待機期間が続きます。
- 規制当局が合併に異議を唱えるとどうなりますか？
- 当事者は重複する事業の売却に合意するか、取引を断念するか、取引の阻止を求める当局の訴訟で争うことになります。
参考文献と公式資料
- 15 U.S.C. § 18 (Clayton Act § 7). Cornell LII
- 15 U.S.C. § 18a (Hart-Scott-Rodino). Cornell LII
- Merger Guidelines (2023). U.S. Department of Justice
- Premerger Notification and the Merger Review Process. FTC
- 독점규제 및 공정거래에 관한 법률. 국가법령정보센터